上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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