金融界5月27日消息 近日因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明，让(ràng)城投债(zhài)成(chéng)为关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方(fāng)政府的偿(cháng)债能(néng)力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李(lǐ)迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债包(bāo)括地(dì)方一般债、专项债和(hé)包括(kuò)城(chéng)投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)是(shì)地方(fāng)债的主要持有者(zhě)，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵(guì)州省政府发展研究中心提出，“化债工(gōng千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)作推进(jìn)异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水(shuǐ)平(píng)并不算高的前提下，我国(guó)地方政(zhèng)府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确(què)实够高了。需要调整中央(yāng)和(hé)地方之间债(zhài)务余额(é)的比例关系(xì)。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗规模，为地方(fāng)经济减负(fù)。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地(dì)方政(zhèng)府的(de)信用(yòng)，防范区(qū)域性(xìng)金融风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银(yín)行(xíng)或商(shāng)业(yè)银行的低息资(zī)金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中(zhōng)央(yāng)政策(cè)上支持(chí)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)通过出让国有(yǒu)资(zī)产来(lái)偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方债(zhài)务主要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业(yè)公(gōng)开发行的公司债券和中期票据(jù)。按照新预(yù)算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用脱钩，城(chéng)投(tóu)公(gōng)司定位(wèi)由地(dì)方政府(fǔ)投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完(wán)全(quán)独立成为与政府无关(guān)的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行(xíng)借款和发行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方(fāng)式为主，但后一(yī)种债权融资的规模(mó)也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在(zài)13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上已经成为地(dì)方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式(shì)，规模明(míng)显超过地方政(zhèng)府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例，说(shuō)明城(chéng)投债(zhài)仍属于地(dì)方政府(fǔ)背书的高等级信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时(shí)有发(fā)生(shēng)，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地(dì)方政府应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入增(zēng)速下降甚至(zhì)负增长的现象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对(duì)财力千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗(lì)偏弱的东北、中西部(bù)省(shěng)份，城投债的(de)收益率普遍高于(yú)东(dōng)部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金(jīn)对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省乃至(zhì)全国的(de)信用(yòng)债市场(chǎng)都造(zào)成负面冲击，信(xìn)用分层现(xiàn)象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济(jì)偏弱区(qū)域被(bèi)边缘(yuán)化(huà)。例如青海、云南(nán)和天津等(děng)近几年(nián)融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体(tǐ)降幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明(míng)显(xiǎn)下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务(wù)问题，反而(ér)会恶化(huà)区域(yù)信用(yòng)环境(jìng)，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融(róng)资(zī)贵。从未(wèi)来(lái)区域经(jīng)济发展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续(xù)举债(zhài)来(lái)实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需(xū)要保持(chí)政(zhèng)府信用，不能轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债(zhài)权人(rén)的持有(yǒu)信心，首先要确(què)保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意(yì)味着城投公司能够具备低(dī)成本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即(jí)在政策(cè)上大(dà)力度(dù)支持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投(tóu)公(gōng)司(sī)的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行(xíng)的低息资(zī)金(jīn)来降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地方政府(fǔ)可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政(zhèng)协十(shí)三届全国委员会第(dì)五(wǔ)次会议(yì)第00503号提(tí)案的答复中表示，将适(shì)时出(chū)台制度(dù)规(guī)定及操作(zuò)细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分(fēn)发(fā)挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债务，典型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗