私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令(lìng)七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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