银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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