金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供(gōng)给端(duān)恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发(fā)达(dá)国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不必担心(xīn)中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出(chū)，这也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明(míng)显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在(zài)回(huí)升并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是(shì)因(yīn)为(wèi)经济基(jī)本面和高基数(shù)等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持(chí)续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映(yìng)出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了(le)服(fú)务业和其他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供(gōng)给的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预(yù)期在(zài)经历一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观预(yù)期(qī)波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优。