核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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