财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(l明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ǜ)近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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