4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　希望的拼音是什么　非农新增就业整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区(qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 希望的拼音是什么