上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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