四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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