近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suā槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐n)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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