银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡n)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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