核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(d融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写#ff0000; line-height: 24px;'>融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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