2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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