大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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