核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示