4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思）工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基(jī)数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量(liàng)环比较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在(zài)手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基(jī)建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势(shì)。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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