公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄strong>

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与中国结算(suàn)进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。