自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(qu竹荪煮多久án)益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí竹荪煮多久)油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是(shì)否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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