调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总(zǒng)量(li你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思àng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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