财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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