上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zh酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ài)一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(f酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗ēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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