近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的(de)余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思在(zài)三月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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