大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7200克是几两 200克是多少毫升％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工200克是几两 200克是多少毫升品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料200克是几两 200克是多少毫升成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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