公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了(le)券(q究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷uàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比(bǐ)较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参(cān)与人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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