5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的(de)长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认(rèn)为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zh对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ōng)最大(dà)的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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