财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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