四大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(zh人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟èng)治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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