金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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