上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音而(ér)选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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