金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PP公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站I情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ong>

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。