2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利(l鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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