核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qi社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面án)经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的(de)涨社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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