核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(n元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字ián)提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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