一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次银行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大(dà)行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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