事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端(duān)需(xū)求相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复(fù)苏(sū)早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和非(fēi)食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同(tóng)比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环(huán)比延(yán)续低于(yú)季(jì)节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务(wù)，在价格上已有连续(xù)体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业(yè)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步(bù)增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等(děng)服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格(gé)分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格下(xià)降(jiàng)3.8％、降幅收窄(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子zhǎi)0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降(jià议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ng)幅扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用(yòng)品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回落(luò)、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造(zào)业价(jià)格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时(shí)间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机构(gòu)：国(guó)金证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子