公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模(mó)式的(de)交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方(fāng)式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于(yú)投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着(zhe)权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大(dà)公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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