作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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