昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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