射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻(xún)求(qiú)业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智(zhì)微正式在科(kē)创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资(zī)本(běn)、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去(qù)年下半(bàn)年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由(yóu)于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射(shè)频芯片巨(jù)头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前(qián)端芯(xīn)片(piàn)及模组的研(yán)发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态(tài)，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在(zài)招股文件中称，是由于(yú)持续(xù)进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的(de)总(zǒng)额(é)分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的(de)唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在自身造血(xuè)能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司(sī)于(yú)2018年(nián)末开始(shǐ)进(jìn)入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资(zī)方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执(zhí)中数(shù)据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股(gǔ)价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目前有2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗超过(guò)接近67％的收入(rù)来自(zì)于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频(pín)前端(duān)的市场为190亿美元以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市(shì)场的2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年(nián)的(de)市场相差无几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计(jì)到(dào)2028年射频前(qián)端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结(jié)构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月(yuè)跌至30元每股的(de)价格(gé)后(hòu)止跌回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射频(pín)以外(wài)的业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领(lǐng)域(yù)正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端(duān)市(shì)场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计(jì)未(wèi)来每(měi)个射频细分赛道还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射频(pín)芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数(shù)据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)中金资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上(shàng)海和(hé)广(guǎng)州研发中心建设以及补充流(liú)动(dòng)资(zī)金。具体战略(lüè)规划(huà)方面，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频前(qián)端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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