作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pc科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容t，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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