核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处shù)据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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