金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(m同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗áo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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