5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xì球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么ng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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