国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦储三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(cí)调(diào)整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未(wèi)决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期(qī)差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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