4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气(qì)度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大(dà)的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势(shì)头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具继续(xù)带动(dòng)基建投资(zī)和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较去年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思