天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相关(guān)行业(yè)新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回(huí)落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其(qí)他(tā)工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程(chéng)度(dù)之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计(jì)20天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓23年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据(jù)出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时点(diǎn)提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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