昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所025是哪里的区号，025是哪里的区号查询恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高025是哪里的区号，025是哪里的区号查询的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)025是哪里的区号，025是哪里的区号查询期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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