昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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