原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内阅历是什么意思(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79阅历是什么意思亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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